Hvad er en børshandlet note (ETN) - hvordan de adskiller sig fra ETF'er

Det beløb, du modtager ved forfald, eller når du sælger obligationen på det sekundære marked, er baseret på resultatet af det underliggende indeks - du modtager din hovedinvestering plus eller minus gevinst eller tab, der opstod i din ejerskabsperiode. Hvis du for eksempel investerer $ 1.000 i et ETN designet til at spore olieprisen i en periode, hvor dens værdi stiger med 15%, vil du modtage 1.150 $ ved indløsning. Hvis det falder med 15%, vil du modtage $ 850.

ETN'er: Definition og nøglefunktioner

ETN'er har nogle bemærkelsesværdige kerneegenskaber. De deler mange af disse med obligationer eller børshandlede fonde (ETF'er).

Problem. ETN'er udstedes typisk af store finansielle institutioner, såsom Barclays, i batches på mindst 50.000 enheder. Da det ikke er praktisk for almindelige investorer at købe dem direkte fra udstederen - dette gøres typisk af institutionelle investorer - køber de dem på det sekundære marked.
Udløbsdato. Ligesom usikrede obligationer (og i modsætning til ETF'er og indeksfonde) har hver ETN en forudbestemt løbetid og understøttes af udstederens løfte om at tilbagebetale sin hovedstol.
Sporing og ejerskab af aktiver. Som gældsinstrumenter ejer ETN'er aldrig aktiver. De sporer blot resultaterne af et indeks eller aktivklasse. Fordi de ikke ejer aktiver, sporer de denne præstation nøjagtigt. I modsætning hertil er ETF'er og indeksfonde nødt til at købe og sælge aktiver for at efterligne de indekser, de sporer. Under visse omstændigheder fører dette til sporingsfejl, en betingelse, hvor værdien af afdelingens beholdninger ikke nøjagtigt afspejler værdien af det, den formodes at spore.
Kreditrisiko. Som gældsinstrumenter har alle ETN'er kreditrisiko. Da de kun støttes af udstederens tro og kredit, kan deres priser stige eller falde uafhængigt af de aktiver eller indeks, de sporer. I værste tilfælde kan du miste hele din investering i en ETN, hvis dens udsteder går under - selvom det indeks, det sporer, klarer sig godt. I modsætning hertil, da ETF'er faktisk ejer de aktiver, de sporer, understøttes deres markedspriser af den bagvedliggende værdi af de underliggende komponenter. Medmindre værdien af alle disse komponenter falder til nul, vil instrumentet ikke være værdiløst.
Likviditet. Ligesom ETF'er handler ETN'er på børser (det sekundære marked) og priser i realtid, skønt investorer er fri til at holde dem indtil deres udløbsdato. Bemærk, at nogle tyndt handlede ETN'er har likviditetsproblemer.
Ingen minimumskrav til køb. Ligesom ETF'er udstedes ETN'er til en vis pålydende værdi, typisk $ 25 pr. Enhed uden minimumskrav til køb. I modsætning hertil kan minimumskøbskravet på nogle statsobligationer og virksomhedsobligationer være $ 10.000.
Udgiftsforhold. Ligesom ETF'er, og i modsætning til obligationer, kan ETN'er have en årlig omkostningsprocent. Disse forhold kan variere fra mindre end 0,2% til så meget som 1,5%, afhængigt af kompleksiteten af ETN. For eksempel skal du betale 1,35% om året for det meget komplekse Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), som samtidig sporer S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) og kontanter. Dens pris afspejler den optimale allokering mellem disse tre indekser til enhver tid.

Vigtigste sondringer mellem ETN'er og ETF'er

ETN'er ejer ikke noget
ETN'er er langt mindre talrige og populære end ETF'er
ETF'er er mere likvide end ETN'er
En ETN's værdi er afhængig af udstederens kreditrisiko og værdien af det indeks eller de aktiver, det sporer

Fordele

ETN'er har adskillige fordele i forhold til andre investeringskøretøjer, herunder ETF'er, obligationer og aktier:

1. ETN'er Spor perfekt resultatet af det underliggende indeks

Da ETF'er faktisk ejer aktier i aktier og / eller andre værdipapirer afhængigt af det indeks, de sporer, er de nødt til periodisk at ombalancere deres beholdninger for at sikre, at de svarer til det underliggende resultat. Dette kan skabe et problem, der kaldes sporingsfejl - en uoverensstemmelse mellem porteføljen af en ETF og det indeks, den følger. Det at kræve en nøjagtigt sporing af et benchmark-indeks kan kræve en masse køb og salg - hvis de enkelte komponenter ikke er meget flydende, kan det være vanskeligt at gentage dens præcision præcist. Som en ETF-indehaver kan dette skære i dine afkast.

I modsætning hertil er ETN et af få investeringskøretøjer, der er designet til at efterligne resultaterne af et indeks eller aktivklasse uden at give ejerskab i de underliggende værdipapirer. Derfor behøver en ETN-udsteder ikke at bekymre sig om periodisk at ombalancere sine aktiver - og alle de problemer, som processen kan skabe. Instrumentets markedsværdi afspejler ganske enkelt værdien af dets udpegede indeks eller aktivkurv på alle tidspunkter.

2. Skatebehandling

I forhold til obligationer, fonde og endda almindelige aktier kommer ETN'er ofte med enklere og mere attraktive skattehensyn. Da ETN'er generelt ikke betaler renter, behøver du ikke at bekymre dig om at bogføre det hvert år, som du ville gjort med en traditionel obligation.

Det faktum, at ETN'er ikke ejer underliggende aktiver, betyder, at de heller ikke behøver at foretage årlige kapitalgevinstfordelinger. ETF'er, indeksfonde og lukkede fonde, der ejer individuelle udbyttebeholdninger, kan være påkrævet for at foretage årlige udbytteuddelinger - et andet skattevederlag, der ikke kommer i spil for ETN-indehavere. I de fleste tilfælde betaler du kun skat (i form af kapital- gevinster på kort eller lang sigt, afhængigt af om du har haft instrumentet i mere eller mindre end et år), når du sælger din ETN eller når det når modenhed.

3. Total adgang til illikvide markeder eller nye markeder

ETN'er giver regelmæssige investorer adgang til markeder og aktivklasser, der normalt kan være uden for rækkevidde. Mens ETF'er, indeksfonde og obligationsfonde giver adgang til mange nye instrumenter, inklusive valutakurve og råvarefutures, gør de det ofte på en måde, der skaber logistisk hovedpine for direkte investorer. F.eks. Har markederne for disse instrumenter tendens til at være illikvide og kan kræve høje provisioner eller minimumsinvesteringskrav, som er upraktiske for mindre investorer. Uden sådanne begrænsninger er ETN'er frit at spore næsten enhver investering.

4. Bedre fleksibilitet end obligationer

Da de handler på børser, kan de købes og sælges på ethvert tidspunkt hele handelsdagen. Og ligesom aktie- og obligationshandler afvikles ETN-handler inden for tre arbejdsdage. Og da de typisk har en pålydende værdi på $ 25 hver sammenlignet med $ 1.000 for en individuel obligation, er det mere overkommeligt at købe en ETN-enhed end en obligation - plus nogle obligationer leveres med minimale krav til køb, hvilket yderligere øger deres omkostninger.

Ulemper

ETN'er har også flere ulemper i forhold til andre finansielle instrumenter:

1. Kreditrisiko

Som et gældsinstrument, hvis værdi er afhængig af udstederens kreditvurdering, har hver ETN et vist niveau af kreditrisiko. Selv dem, der er udstedt af en finansiel institution med en solid kreditvurdering, som Barclays (i øjeblikket A- ifølge Standard & Poor's), bærer stadig risiko. For eksempel svarede en reduktion af Barclays 'kreditvurdering fra midten af 2013 til AA til et prisfald på flere procentpoint for mange af selskabets ETN'er. Mens obligationsejere står over for lignende risici, påvirkes ETF-ejere ikke direkte af ændringer i kreditværdigheden hos udstedere af deres værdipapirer.

2. Færre udstedere af ETN'er

Der er omtrent syv ETF'er for hver ETN. Ikke overraskende er der også færre udstedere af ETN'er - kun ni eller ti i alt fra 2013. Dette skaber problemer for ETN-investorer.

Hvis du ønsker at fange ydeevnen til et meget specifikt indeks, er du muligvis ikke i stand til at finde en ETN med de ønskede funktioner. For eksempel er Elements Exchange Traded Notes Spectrum Large Cap US Sector Momentum Index (EEH), der er garanteret af HSBC USA, det eneste ETN, der er tilgængeligt for investorer, der ønsker at drage fordel af momentumsvingninger i S&P 500 Total Return Index (SPTR ). På den anden side, selvom du finder en ETN med passende egenskaber, kan udstederen muligvis have en skitseret kreditvurdering, der gør instrumentet for risikabelt for dig.

3. Nogle ETN'er har likviditetsproblemer

ETF'er handler med større mængder og har generelt højere markedsværdien (den samlede markedsværdi af deres udestående enheder) end ETN'er. Fra 2014 er den samlede markedsværdi af alle udestående ETF'er omkring 1,7 billioner dollars. Et sammenligneligt tal for ETN-markedet er sværere at komme med, men det er uden tvivl langt lavere - mindre end 100 milliarder dollars.

Mens ETN'er tilbyder den omsatte fleksibilitet af aktier og ETF'er, handler nogle individuelle ETN'er ganske tyndt. Hver ETN's prospekt - og ofte ansvarsfraskrivelsesrullen på deres udsteders websted - indeholder en advarsel om, at "et marked måske ikke udvikler sig" efter en given ETN-udstedelse. Nogle ETN'er købes og sælges sjældent, hvilket gør det vanskeligt for potentielle købere og sælgere at få fair priser på det åbne marked. Dette er fint, hvis du vil holde dine ETN'er til modenhed, men ikke hvis du ønsker at handle regelmæssigt.

4. Få optioner for indkomstinvestorer

Ligesom obligationer har ETN'er en fast udløbsdato og understøttes af deres udsteders tro og kredit, men der er en skinnende forskel: Få ETN'er foretager regelmæssige rentebetalinger. De foretager heller ikke regelmæssige kapitalgevinster eller udbytteuddelinger i modsætning til mange ETF'er. Selvom dette forenkler ETN-relaterede skattehensyn, er det ikke en attraktiv mulighed for indkomstinvestorer.

Det endelige ord

ETN'er beskrives ofte som en krydsning mellem ETF'er og obligationer. Ligesom ETF'er handler de på børser og er designet til at efterligne den underliggende værdi af et bestemt indeks eller aktivkurv. Ligesom obligationer understøttes en ETN af udstederens løfte om tilbagebetaling og er derfor stærkt afhængig af udstederens kreditvurdering.

Da de ikke ejer de aktiver, de sporer, tilbyder ETN'er den relative fordel ved adgang til illikvide aktiver uden de logistiske hovedpine, der er forbundet med det faktiske ejerskab. Plus, denne struktur giver dem mulighed for perfekt at spore deres underliggende indeks eller aktiver og forenkle deres indehaveres skattehensyn. Men de er et dårligt valg for dem, der søger indkomst fra renteudbetalinger eller udbytte.