Gratis pengestrømsdefinition & beregning til vurdering af aktier

Når det kommer til højvækstfirmaer, der ikke betaler udbytte, kan du bestemme, om deres vækststrategi overstiger deres budgetter?

En smart metode til vurdering af et udbyttebetalende selskabs eller en vækstbestands sundhed er at analysere dets frie pengestrøm.

Betydningen af pengestrøm

De fleste investorer henvender sig til indtjening pr. Aktie (EPS) for at bestemme et virksomheds rentabilitet. Information om indtjening er let at finde; faktisk er det sandsynligvis det mest rapporterede antal for offentlige virksomheder. Men det er ikke det samme som kontanter. Hvad er forskellen, og hvorfor skal du passe på?

Virksomheder registrerer indtjening efter salg. Men betalingen fra kunden kan være på kredit, så kontanterne kommer måske ikke rigtig i virksomhedens hænder i måneder eller endda år. Virksomheden risikerer stadig ikke at få kontanterne, i tilfælde af ekstreme begivenheder som kunder, der misligholder. Selvom virksomheden straks kan rapportere salget som indtjening, hvis de ikke har adgang til kontanterne, kan de ikke bruge det.

Mens indtjeningen er en værdifuld regnskabsmæssig foranstaltning, er det en hård valuta, der virkelig holder et firma i gang. Indtjening repræsenterer operationel effektivitet og langsigtet potentiale, men pengestrømmen repræsenterer værdien af din investering. I mange tilfælde producerer virksomheder fænomenal indtjening, men erklærer hurtigt konkurs på grund af pengestrømsproblemer.

Virksomheder har brug for gratis pengestrøm

Operationel pengestrøm er de rigtige penge, der kommer fra normal daglig forretningsdrift. Du kan få dette tal ved at arbejde bagud fra indtjeningen:

Operationel pengestrøm = Resultat før renter og skatter (EBIT) + Afskrivning - Skatter

Men denne beregning har et par problemer: Den tager ikke kapitaludgifter med i betragtning, og den ignorerer de udbyttebetalinger, der direkte påvirker det kontante beløb, som virksomheden har til rådighed for at brænde fremtidig vækst og dække kortvarige udgifter.

Lad os sige, at et firma aggressivt udvider sine aktiver ved at foretage kapitalinvesteringer i nye maskiner og en flåde af køretøjer. Disse udgifter vil ikke have nogen indflydelse på den operationelle pengestrøm, da det er en del af virksomhedens normale daglige drift. Derfor har du brug for en ligning, der justerer den operationelle pengestrøm til at tage højde for behovet for at købe nye aktiver. Og det er her den frie pengestrømsmetrik er praktisk. Fri kontantstrøm er mængden af kontanter, der er tilbage fra driftsaktiviteter, når du fjerner kapitaludgifter:

Gratis pengestrøm = Operationel pengestrøm - Kapitaludgifter - Udbytte

Den frie pengestrøm giver en klar forståelse af, hvilke penge der er tilbage, når et selskab køber aktiver og distribuerer sine udbetalinger. Overvej et eksempel, der viser, hvor forskellige frie pengestrømme og indtjening er.

Gratis pengestrømsanalyse vs. indtjeningseksempel

Et nyt nyt firma beslutter at markedsføre en smuk ny widget. Denne nye widget koster meget lidt at tjene og har et stort potentiale for at tjene virksomheden en masse penge. Så virksomheden investerer stærkt i produktion og markedsføring. De bygger nye lagre og køber nye forretninger. Men de nye butikker og lager er i downtown Manhattan, så kapitaludgifterne til disse bygninger er meget høje, på trods af lidt afskrivning, fordi placeringen er meget ønskelig.

Widgets flyver fra hylderne, og virksomheden nyder godt af en stor indtjening. Men indtjeningen tager ikke højde for de høje udgifter til udvidelse og den enorme prislapp, der er forbundet med ejendommen i centrum. På trods af indtjeningsvækst løber virksomheden hurtigt tom for penge til at udvide sin virksomhed. Uden indtjeningsvækst falder aktiekurserne dramatisk, og virksomheden begynder at løbe ind i økonomiske problemer for at dække ekspansionsomkostningerne. Som et resultat er virksomheden nødt til at udstede nye gældsobligationer eller aktier, hvilket forårsager yderligere skade på firmaet og dets aktieværdi.

Hvordan kunne virksomheden have opdaget de potentielle problemer tidligere? Fri pengestrømsanalyse ville hurtigt have afsløret, at virksomheden var ved at komme ind i en uholdbar praksis med at bruge. Om tre måneder ser virksomhedsudgifterne ud:

Salg (50% kredit og 50% kontant): 100 millioner dollars
Omkostninger ved solgte varer (materialer og arbejde): 50 millioner dollars
Afskrivning: $ 1 million
Nye aktivkøb: 50 millioner dollars

Kvartalets indtjening ligner en forbløffende $ 49 millioner. Men billedet, der afgives af fri pengestrøm, er meget dyre. Da halvdelen af salget er på kredit, har de kun $ 50 millioner direkte til rådighed kontant. Og da direkte omkostninger ved solgte varer udgør $ 50 millioner, vil selskabet ikke have nogen kontanter tilbage efter at have dækket udgifterne. De nye aktiver på 50 millioner dollars var penge, som virksomheden endnu ikke havde!

På trods af det rosenrøde billede fra højvækstindtjening er manglen på fri pengestrøm et alvorligt problem, der i sidste ende vil føre til glat vækst eller behovet for at skaffe kontanter på måder, der vil skade aktiekurserne. I sidste ende kan virksomheden gå i konkurs.

Analyse af gratis pengestrøm i aktier

Se på et ægte eksempel: Brookfield Properties (NYSE: BPO). De ejer, udvikler og driver erhvervsejendom i Nordamerika og Australien. De udvikler også boligområder. Deres indtjeningsvækst ser enestående ud:

Et års indtjeningsvækst: 407%
Treårs indtjeningsvækst: 78,8%
Femårs indtjeningsvækst: 51,6%

At bedømme efter indtjening bør aktiekursen skyde i gang, men det er det ikke. Mens aktiekurserne måske er steget det sidste år med næsten 40%, hovedsageligt på grund af opsvinget på aktiemarkedet, er aktiekursen stadig ned over 26% fra 2006. At se på den frie pengestrøm kunne have hjulpet BPO med at få øje på problemet i tide til undgå det. Faktisk begyndte problemet allerede i 2004 og 2005 at blive klart:

Operationelt pengestrømme i 2004: $ 459 millioner
Operationelt pengestrømme i 2005: 230 millioner dollars
Operationelt pengestrømme i 2006: $ 66 millioner

Investorer burde have ramt panik-knappen, så snart pengestrømmen begyndte at falde, men det betød ikke, at alt gik tabt. Den operationelle pengestrøm faldt men forblev positiv, så virksomheden kunne stadig have en god fremtid i vente. Kapitaludgifter giver mere information:

2004-udgifter: 81 millioner dollars
2005-udgifter: $ 179 millioner
2006-udgifter: $ 159 millioner

Trækker kapitaludgifterne fra operationelle pengestrømme, havde BPO $ 378 millioner (ca. $ 1,08 pr. Aktie) af den resterende pengestrøm i 2004, $ 51 millioner (15 cent per aktie) i 2005 og negative $ 93 millioner (-27 cent per aktie) i 2006. Det var klart, at virksomheden løb ind i pengestrømproblemer, men på trods af pengestrøms-problemer fortsatte Brookfield med at betale stort udbytte:

Udbytte i 2004: $ 94,8 mio. ($ 0,27 / aktieudbytte x 351 mio. Aktier)
Udbytte i 2005: $ 149,7 mio. ($ 0,43 / aktieudbytte x 348,15 mio. Aktier)
Udbytte i 2006: $ 174,3 mio. (Afledt af $ 0,50 / aktieudbytte x 348,6 mio. Aktier)

Enhver revisor eller investor ved, at du ikke kan fortsætte med at betale kontant, som du ikke har. Efter nedbrydning af likviditetsreserver opsummerer et endeligt kig på den frie pengestrøm, hvor tydelige problemerne var:

2004 fri pengestrøm: $ 280,8 mio. ($ 0,80 / aktieudbytte x 351 mio. Aktier)
2005 gratis pengestrøm: - $ 95,5 mio. (- $ 0,28 / aktieudbytte x 348,15 mio. Aktier)
2006 fri pengestrøm: - $ 261,5 mio. (- $ 0,75 / aktieudbytte x 348,6 mio. Aktier)

Sikkert nok, i 2006 skabte Brookfield en flok nye midler til at indbringe over 5 milliarder dollars nye kapital. Men fordi det ikke ændrede sine forbrugsvaner, forblev den frie pengestrøm et problem, efter at virksomheden hurtigt brændte igennem denne yderligere kapital. Hvordan fortsatte den frie pengestrøm pr. Aktie fra 2007 til 2010?

2007 fri pengestrøm: - $ 692,8 mio. (- $ 1,75 pr. Aktie x 395,9 mio. Aktier)
2008 fri pengestrøm: - $ 337,4 mio. (- $ 0,86 pr. Aktie x 392,3 mio. Aktier)
2009 fri pengestrøm: - 232,6 millioner dollars (- 0,54 $ pr. Aktie x 430,7 millioner aktier)
2010 fri pengestrøm: - $ 612,2 millioner (- $ 1,22 pr. Aktie x 501,8 millioner aktier)

BPO har været nødt til at skaffe flere penge ved at udstede nye aktier og fortynde det eksisterende aktionærbesiddelse. I 2006 var der ca. 348 millioner udestående aktier; i 2010 var der over 500 millioner. Det er en fortynding på næsten 44%. Medmindre virksomheden kan forbedre sin frie pengestrøm, vil kampe fortsætte. Især i nærvær af høje kapitaludgifter og udbytter viser indtjeningstallene bare ikke det fulde billede.

Det endelige ord

Hvilket er bedre: indtjening eller fri pengestrøm? Nu, hvor du ved, hvordan du bruger hvert stykke data, skal du spore begge numre for at gøre de smarteste træk. Indtjeningsoplysninger giver en dejlig oversigt over en virksomheds daglige drift og langsigtede bæredygtighed, og beregningen bruger en mere gradvis reduktion af kapitaludgifter ved hjælp af afskrivning på aktiver. Den frie pengestrøm repræsenterer på den anden side de hårde penge, der indføres fra driften minus køb af aktiver og udbetalt udbytte.

Fri pengestrøm kan advare dig om de potentielle farer, der kan skyldes manglende likviditet. Når man ser på den positive eller negative bevægelse af et selskabs rapporterede frie pengestrøm, vil det hjælpe dig med at finde ud af, om det har de nødvendige midler til at finansiere kapitaludgifter og fortsat betale udbytte.

Hvis du investerer i en blue chip-aktie med konstant faldende fri pengestrøm, skal du være opmærksom på, at udbytte falder eller forsvinder. Men hvis virksomheden er ny og nyder en høj vækst, kan du måske vente på en periode med negativ fri pengestrøm for at se, om virksomheden kan vende tingene rundt.