Sådan vælges vindende aktier, der vinder 138,8% - Joseph Piotroski F-Score Value Investing Model

Det American Association of Individual Investors sporer 63 separate aktieplukningsstrategier, der inkluderer en blanding af vækst, værdi, momentum, ændringer i indtjeningsestimater og insiderkøb. Ved udgangen af ​​december 2010 var årets vindende strategi fra Joseph Piotroski med en 138,8% aktiemarkedsgevinst over 12 måneder. Du kan se placeringerne for dig selv på AAII resultattavler.

Hvad er hans system, og hvordan kan du vælge lignende bestande? Læs videre…

Sådan vælger du vindende aktier

Joseph D. Piotroski arbejder som lektor i regnskab ved Stanford Graduate School of Business. I 2000 skrev han papiret, værdiinvestering: brugen af ​​historiske økonomiske oplysninger til at adskille vindere fra tabere. Det var denne artikel, der skitserede 9 grundlæggende rankingkriterier for udvælgelse af vindende aktier. Ved hjælp af sine aktieudvælgelseskriterier kunne han teoretisk gennemsnitligt 23% årlige gevinster mellem årene 1976 og 1996. I løbet af 2010, da markedet sprang tilbage til livet, fungerede hans strategi 5 gange bedre end sit tidligere gennemsnit.

Hvad er de 9 grundlæggende placeringer, som han bruger til at opnå disse fænomenale gevinster?

Det 9-point F-Score Ranking System

Piotroski bruger en lav pris til at booke aktier (høj bog til marked) til sin scanning. Dette er i tråd med tidligere forskning, der fremhæver værdiansættelsen opad til lav pris for at booke aktier over glamour eller højvækstlagre (Fama og French, 1997, Value Versus Growth: The International Evidence).

Det grundlæggende scoringssystem med 9 point (F-Score) har en binær værdi, der er knyttet til hvert kriterium. Jo flere point et selskab tjener, jo bedre er aktievalget, og der er maksimalt 9 point. De følgende 9 point udføres år for år, selvom en meget ivrig investor også kan vælge at spore mindre forskelle mellem kvartaler. Dette betyder, at hovedparten af ​​din analyse udføres, efter at årsrapporten er udkommet, eller du kan også bruge 12 måneders efterfølgende data i forhold til de 12 måneders data inden det for at sammenligne to årsperioder på et givet tidspunkt.

Her er de 9 F-Score ranking kriterier:

1. Afkastningsgrad. Dette forhold er simpelthen nettoindkomstudbytte med aktiver. Det viser, hvor godt aktiverne bruges til at generere overskud. Dette forhold skal være positivt for at få et punkt. Det betragtes som et mål på nettoindkomst. Dette kan udføres ved hjælp af regnskabsår over år eller efter 12 måneder i forhold til de 12 måneder der før.
2. Pengestrøm fra driften. Dette er en anden nettoindkomstmåler. Mange investorer betragter kontanter som konge. Et firma med stigende nettofortjeneste, men negativ pengestrøm er ikke det, du ønsker. Kontanter er konge, og du vil se vækst i rigtige penge i stedet for regnskabsmæssige tricks for at øge en indtjeningsrapport. Et punkt gives, hvis pengestrømmen er positiv. Igen kan dette udføres ved hjælp af regnskabsår over år eller bagefter 12 måneder kontra de 12 måneder der før.
3. Forøgelse af afkastet på aktiver. Voksede afkastet på aktiver (ROA)? I så fald får bestanden et andet point. Husk, at dette kan udføres ved hjælp af regnskabsår over år eller efter 12 måneder i forhold til de 12 måneder der før.
4. Pengestrøm> Afkast på aktiver. Hvis nettoindkomsten, som defineret af ROA, er højere end pengestrømmen, kan dette betyde en katastrofe for den fremtidige rentabilitet. Kontanter er nødvendige for at betale udbytte, lønninger og medarbejder. Uden likvide aktiver er gæld svær at nedbetale, og fristelsen til at låne er altid til stede, uanset hvor meget ”kontantløs” nettovinst der flyder. Pengestrømme bør overstige ROA for at få et punkt. Igen kan dette udføres ved hjælp af regnskabsår over år eller bagefter 12 måneder mod de 12 måneder der før.
5. Langsigtet gæld til aktiver. Faldt gearingsgraden? I så fald får du en. Hvis langvarig gæld stiger hurtigere end rentabiliteten, kan dette skade et firma. Data fra år til år gør dette let såvel som at bruge 12 måneders efterfølgende data i forhold til de 12 måneder, der er før.
6. Forøgelse i likviditet. Den aktuelle forhold opnås ved at tage dine aktiver og dividere dem med dine forpligtelser. Hvis likviditeten forbedres, får aktien endnu et point. Samme år over år kriterier som ovenstående punkter.
7. Fortynding: Bød virksomheden flere aktier? I så fald tildeles intet punkt til virksomheden. Udvanding kan være nødvendig for et lille firma med lidt kontanter til rådighed, men det devaluerer aktieværdien og er en glat hældning, der skal ned. Virksomheder, der kontinuerligt fortyndes, skal vokse med meget hurtige priser for at overvinde deres selvpåførte inflation. Ellers optjenes et andet hak. Du kan bruge de samme årlige eller bageste data, der er nævnt på alle de andre punkter.
8. Bruttomargin. En forbedring i bruttomarginen kunne fremhæve, at virksomheden var i stand til at hæve priserne, eller at nogle andre omkostninger faldt. Hvis bruttomarginen stiger, tilføjes et andet punkt. Behøver jeg sige det igen? Du kan analysere år over år eller 12 måneder over 12 måneder for dette antal.
9. Aktiver omsætning. Steg aktivomsætningen år for år? Derefter stiger effektiviteten af ​​driften, eller salget stiger. Hvis dette forhold voksede, optjenes det endelige punkt. Du kan analysere år over år eller 12 måneder over 12 måneder for dette antal.

Hvorfor disse 9 punkter er vigtige

Hvorfor er disse kriterier vigtige som grundlæggende nøgletal for at vælge lagre med? Vi kunne kategorisere de 9 punkter i 3 brede kategorier, der er vigtige for de fleste virksomheder.

1. Rentabilitet
At have positive indtjeningsmålinger med Afkastningsgrad, Pengestrøm fra driften, såvel som en Forøgelse af afkastet på aktiver for positiv årlig vækst er afgørende for stærke værdier. Pengestrømme> Afkast på aktiver er et vigtigt aspekt af indtjening til værdiforetagender, da hvis den relative pengestrøm falder, selvom den samlede indtjening og rentabilitet stiger, kan dette føre til fremtidige likviditetsproblemer.

2. gearing, likviditet og kilde til fonde
Grundlæggende er langfristet gæld ikke ønskeligt. Et fald i Langsigtet gæld til aktiver, eller en stigning i aktiver, hvis der ikke er gæld, skaber et bedre miljø for en virksomhed at operere i. Ingen kan lide, at kreditor banker på deres dør. en Forøgelse i likviditet er en vigtig beregning, når man overvejer, om et selskab er godt positioneret til at betale ned gæld. Generering af penge fra organisk vækst foretrækkes også at blot sælge flere aktier. Punkt 7, Fortynding, fremhæver, at kontantgenerering fra aktiefortynding ikke er optimal.

3. Driftseffektivitet
De to sidste F-Score-point analyserer Bruttomargin og Aktiver omsætning. En forbedring i bruttomargin kan indikere en forbedring i omkostningerne, en reduktion i lagerbeholdningen eller en virksomheds evne til at hæve sine priser. Højere aktivomsætning kan vise, at virksomheden genererer den samme omsætning på færre aktiver (de solgte en masse udstyr lige liggende), eller salget er steget forholdsmæssigt hurtigere end køb af aktiver.

Aktier, der kan opnå høje point samlet set, måske ved at score 8 eller højere ud af mulige 9 point, betragtes som valg, der er værd at købe. En meget lav scoringsbestand med i alt 3 eller mindre ud af 9 point bør enten undgås eller endda sælges kort.

Forøgelse af både risiko og belønning

Før du løber tør for og køber alle de scannede lagre ved hjælp af 9-punkts F-Score-system, skal du notere den tilknyttede risikofaktor. AAII (American Association of Individual Investors) giver Piotroski-scanningen en risikovurdering på 2,0 siden 1998. Dette betyder, at den månedlige variation har været dobbelt så stor som S&P 500 i mere end det sidste årti.

• Den højeste gevinst siden 1998 ved anvendelse af Piotroski's system er 43,1% og det største tab er -42%.
• S&P 500 havde en meget mindre opside med en månedlig gevinst på 9,7% og et månedligt tab på -16,8%.

Med en større opside kommer en større risikofaktor. Hvad er nogle af de nuværende høje F-score aktievalg?

Find Piotroski's aktiepluk

1. Graham Investor er et websted, der frit giver rangordning af aktier baseret på Piotroski F-Scores.
2. En anden gratis scanning, der giver dig en række mulige høje F-Score-valg findes her.

Hvilken slags lagre ville dukke op ved en sådan scanning? Nedenfor er en eksempleliste genereret omkring 1. marts 2011.

Handel med høje F-score aktier

Selvom vi nu kan generere en liste over aktier, der bruger 9 Fundamental Scoring-kriterier til at opbygge en portefølje, der kan adskille vindere fra tabere, kan vi stadig spørge, hvornår er et godt tidspunkt at både købe aktier og sælge aktier. Her er et par eksempler på metoder til overvejelse:

1. momentum. Analyser den sidste periode på 3-12 måneder. Vælg de stærkeste lagre, når man ser på prisydelsen. Du kan holde i de følgende 3-12 måneder afhængigt af om du foretrækker at holde aktier i en kortere eller længere periode. Tanken er, at tidligere vindende aktier vil være fremtidige vindende aktier. Denne teori er bevist i det kaldte papir momentum, skrevet af Narasimhan Jegadeesh og Sherdan Titman i 2001. Denne enkle strategi leverer omkring 1,5 - 2% månedlig afkast op til 12 måneder. De fandt ud af, at opholder sig investeret i aktier baseret på momentum fra de foregående 13 - 60 måneder faktisk førte til blandede eller negative resultater.
2. Når grundlæggende ændringer. Disse lagre vælges, når indtjening, gearing og effektivitet forbedres. Ved hver indtjeningsrapport skal du revurdere, om de 8 eller 9 point, du valgte, stadig er sande. Omvendt, hvis du er en investor på længere sigt, kan du revurdere med årsrapporterne, da mange af de 9 grundlæggende kriterier analyseres mellem år.
3. Markedsanalyse. Nogle mennesker kan lide at analysere markedet som helhed for at afgøre, om vi er i en tyr eller bjørn markedscyklus. Dette kan udføres ved hjælp af teknisk analyse på et større aktiemarkedsindeks som S&P 500. Hvis markedet er i en bjørnetrin, kan du trække ud af de bestande, som du har identificeret som højere volatilitet end det gennemsnitlige selskab. Flygtighed kan hurtigt defineres ved at analysere Beta. En Beta på 1 betyder, at aktien svarer nøjagtigt som markedet gør. Hvis markedet falder 1%, ville du forvente, at din aktie falder 1%. En beta på 2 betyder, at din aktiekurs er historisk flyttet til det dobbelte af markedets volatilitet. For at reducere risikoen på et bjørnemarked kan du simpelthen sælge de aktier, der har en beta over 1.

Det endelige ord

Selvom dette er et passende system til brug for værdiinvestorer, der er villige til at bære den ekstra risiko for mindre cap-bestande, vil ikke alle blive trukket til F-Score-strategien. Der er investorer, der primært bruger teknisk analyse til kortsigtet køb og salg af investorer i høj vækst, eller dem, der foretrækker at købe historielager, når momentum stiger.

Ikke desto mindre har det historisk vist sig at være et overordnet system end enkle gennemsnit på aktiemarkedet at købe aktier med dyb indre værdi på grundlæggende styrke.

Hvad tager du for dette grundlæggende lagervalgsystem? Jeg vil meget gerne høre dit tag.