Fama og fransk trefaktormodel til aktieinvestering

I 1990'erne begyndte Eugene Fama, faren til den effektive markedshypotese, og Kenneth French, en økonomisk ekspert i sin egen ret, deres forskning sammen, som til sidst ville ryste investeringsverdenen.
Fama og French forsøgte at forklare forholdet mellem størrelsen på aktier og et selskabs nettoværdi med dets fremtidige udvikling. Et af deres mest fremtrædende konklusioner var, at Capital Asset Pricing Model, som erklærede, at beta (graden af ​​korrelation og gearing en aktie har til markedet) tilstrækkelig forklarer fremtidig aktieafkast, kun kunne forklare 70% af en aktiekurs bevægelse.
For at lukke kløften kom Fama og French med to yderligere faktorer som en del af deres Three Factor Model, som effektivt kunne forudsige 90% af bevægelsen i et selskabs aktiekurs, med de resterende 10% af aktiekursbevægelsen kaldet alpha . For mere information, se forskningsdokumentet, “Størrelse, værdi og momentum i internationale lagerafkast” af Eugene F. Fama og Kenneth R. French (april 2011).
Hvad afslørede forskningen fra Fama og French præcist, og hvad betyder det for din aktieportefølje i dag?

Fama og den franske trefaktormodel

Faktor 1: Aktiemarkedet
Er aktier værdifulde investeringer? Fama og fransk sammenlignede aktier mod en måneds amerikansk statskurs, der betragtes som en sikker investering i årene 1991-2010. Hvis det globale aktiemarked ikke kunne overstige disse kurser, ville det at købe børsnoterede aktier ikke være en forsigtig beslutning i betragtning af den højere risiko. De fandt, at globale aktier returnerede overskydende gevinster på 0,43% pr. Måned ud over gennemsnitskursen. Asien og Stillehavet havde 0,86% månedlige overskudsgevinster. Det blev klart vist, at lagre var en god investering sammenlignet med en risikofri benchmark.

Faktor 2: Små lagre kontra store lagre
Dernæst forsøgte Fama og French at analysere, hvilken bestandsklasse der repræsenterede den bedste investering. De begyndte med at sammenligne små bestande med store lagre baseret på markedsværdi. De fandt, at der ikke var nogen signifikant forskel i overskydende gevinster mellem 1991-2010. Denne forskning antydede, at små bestande ikke overgår store bestande, når man ser på brede gennemsnit. Men regn ikke med små bestande endnu; der kommer mere overraskende data.

Faktor 3. Værdi Aktier vs. Vækstlagre
Fama og French sammenlignede derefter værdi med vækstlagre ved at undersøge virksomheder med lave pris-til-bog-forhold (dvs. værdi-lagre) med virksomheder med høje pris-til-bog-forhold (dvs. vækstlagre). Det er interessant, at gennemsnitlige værdipapirer overgik vækstlagrene i 1991-2010 med 0,46% pr. Måned. Forskningen viste således, at værdilagre gav større potentielt afkast end vækstlagre.

Kombination af alle 3 faktorer: Lille + værdi + marked
Indtil videre har vi konstateret, at bestande giver overskudsafkast i forhold til risikofri alternativer, små bestande ikke giver overskudsafkast i forhold til store bestande, og værdibestande praler med højere afkast end vækstlagre. Fama og French fortsatte derefter med at konstatere, om der var et undergruppe af værdibestande, der repræsenterede den bedste investeringsmulighed. Specifikt, hvordan ville lagre med lille værdi sammenlignes med store værdier?

Det er her undersøgelsen bliver ret interessant. Mens den gennemsnitlige værdi bestanden leverer et afkast 0,46% højere end vækstlagrene, viser yderligere forskning, at lagrene med lille værdi klarer sig meget bedre end store værdier. Faktisk leverer lagre med lille værdi et overskudsafkast over vækstlagrene til melodien 0,67% hver måned, mens bestandene med stor værdi kun slår den gennemsnitlige vækstbestand med 0,25% månedligt. Derfor slår virksomheder med mindre værdi store aktier med 0,42% pr. Måned!

Når alle tre faktorer kombineres (lille + værdi + aktier), var Fama og fransk i stand til at forklare 90% af en aktiekursbevægelse tilstrækkeligt.

Tilføjelse af aktier med lille værdi til din portefølje

Nu hvor vi har et indblik i forskningen bag hvorfor små værdi bestande repræsenterer en så stor investering, hvad skal investorer se efter, når de vælger disse aktier?

1. Lav pris-til-bog-forhold. En pris-til-bogført værdi under 1,5 er en god start. Dette betyder, at aktiekursen ikke vil være mere end 50% højere end selskabets indre værdi. En streng skærm ville have mindre priser end en bog.
2. Mindre end $ 2 milliarder markedskapital. Den øverste tærskelværdi på en small-cap-aktie er to milliarder dollars. Hvis du ideelt kan finde et firma under 1 milliard dollar, er chancerne for, at det er undervurderet, endnu større.
3. Amerikanske aktier. Du kan begrænse din søgning til amerikanske virksomheder for at sænke din investeringsrisiko i lyset af de løsere love og beskyldninger om svig i andre lande som Kina.

Derudover kan du kombinere disse kriterier med andre velkendte strategier som Warren Buffett eller Joseph Piotroski. Her er et par handelsideer til yderligere at finjustere din liste over små værdier:

• Vælg virksomheder med høj netinsider eller institutionelt køb.
• Køb aktier med meget høj fart i visse lande, f.eks. U.S.A..
• Begræns dit valg til varme sektorer eller erhvervsgrupper til fordel.
• Vælg aktier med fremtidige indtjeningsprognoser over 10%.
• Se efter en stabil, historisk stigning i salget for at supplere indtjeningsvæksten.

Det endelige ord

Jeg foreslår ikke, at du grøfter dine andele af Apple, bare fordi det er en stor vækstbeholdning, eller at du skal afvise virksomheder baseret på størrelse og vækst. Ved at tilføje small cap-lagre med en lav pris-til-bogført værdi, vil du imidlertid være i stand til bredt at øge dine chancer for at have investeringer, der markant og pålideligt overgår deres jævnaldrende. Som sagt, som med de fleste investeringskategorier, bør aktier med lille værdi kun udgøre en procentdel af din personlige porteføljeattildeling baseret på din risikovilje og alder.